金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表(dà)宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间(jiān)差(chà)和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到(dào)，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步(bù)显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回(huí)落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资(zī)金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带(dài)来(lái)的(de)经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表，压低(dī)了信(xìn)用派生(shēng)和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民(mín)消费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级(jí)城市需求(qiú)。

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