近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公(gōng)布(bù)了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(单倍行距是多少yuán)，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利(lì)润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期(qī)已实现收益指基金本(běn)期(qī)利(lì)息收入、投(tóu)资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益）扣除相关费用和(hé)信(xìn)用(yòng)减值损(单倍行距是多少sǔn)失后的余额，本(běn)期利润为本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益加上(shàng)本期(qī)公允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出(chū)投(tóu)资者(zhě)的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及美(měi)豆等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于(yú)增(zēng)加(jiā)，同时(shí)由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至(zhì)年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工(gōng)业属性及美联储加(jiā)息预期升温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出(chū)更高(gāo)的(de)波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银行业(yè)出现流(liú)动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐(fá)明(míng)显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今(jīn)年或(huò)还有一(yī)次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议(yì)择机积极配置。

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