财(cái)联社(shè)记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪ng>业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率(顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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