金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发(fā)言(yán)人(rén)、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共(gòng)同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有(2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经(2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米jīng)济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度(dù)，居(jū)民预期(qī)稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外(wài)需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的经济效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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