私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来(lái)更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提(tí)出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基(jī)金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募(mù)基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利(lì)益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系(xì)统安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年(ni刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思án)度末合计(jì)基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当对(duì)投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其他私(sī)募基金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指引刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思》要求(qiú)执行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yù刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思n)作指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期(qī)限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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