四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银行业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿)目的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿从(cóng)本(běn)次降息(xī)释(shì)放的(de)信号(hào)来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续(xù)对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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