2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储持续加息，但(dàn)是(shì)美股指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生(shēng)指数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内(nèi)地方(fāng)面(miàn)，沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投(tóu)资基金公会的数据显示(shì)，截(jié)至4月29日，于(yú)中国香港注册(cè)的基金(jīn)中，中国股票基(jī)金（投向中国(guó)市场(chǎng)）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英(yīng)国）地区(qū)股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含英(yīng)国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构(gòu)代表接受本报采访解析他们对于市场动态的看法，以(yǐ)帮(bāng)助投资(zī)者把(bǎ)脉今(jīn)年(nián)剩余时间投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财(cái)富管理亚太区(qū)投资总监(jiān)及宏观经(jīng)济主管胡一(yī)帆

　　博时(shí)基(jī)金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩余(yú)时间美(měi)国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复(fù)苏步(bù)入(rù)轨道，若(ruò)后(hòu)续房地产等持续(xù)发(fā)力(lì)，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复苏(sū)可期。随(suí)着美元走弱，后续人民(mín)币等(děng)其它(tā)非美(měi)货(huò)币(bì)可能会(huì)获(huò)得支撑。 谈(tán)及近期(qī)“火”出(chū)圈的(de)人工(gōng)智能，机构人士(shì)认为(wèi)人工(gōng)智能将为各个行(xíng)业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能获得较为(wèi)确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国(guó)银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么(me)因为存款外流(liú)，被动收紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一来(lái)，企业、家庭(tíng)部(bù)门能获得的贷(dài)款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不是快速增长。日(rì)本方面内需跟服(fú)务业获诸多(duō)因素(sù)支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过(guò)去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资(zī)产(chǎn)管理看来，日本的经济(jì)表现不(bù)会太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在(zài)全球起着引领作(zuò)用。但是，如果要(yào)中国经(jīng)济(jì)复苏更稳固(gù)，更全面，还需(xū)要企业投(tóu)资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨(chén)：目前(qián)市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤(yóu)其是在第(dì)一季度(dù)超(chāo)出(chū)预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于(yú)欧美(měi)经济(jì)的预期则有所保(bǎo)留(liú)。我们认为中国仍在复苏的(de)道路上。如果下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复苏的压力主要来自外(wài)需(xū)减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境下，高(gāo)利率几乎是美(měi)国和(hé)欧(ōu)洲的唯(wéi)一选(xuǎn)择，但(dàn)是高利率环境对(duì)经济的压制作用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济的预期。日本(běn)目前处(chù)于一个极(jí)端宽松货币政策拐点，但是目前新任(rèn)日本央行行(xíng)长表现出会(huì)维持货币政(zhèng)策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商品通胀压(yā)力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业料(liào)将持续(xù)修(xiū)复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下(xià)行。预计美(měi)国经济在2023年(nián中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分)末或2024年初进入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约束因素缓和(hé)、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋势(shì)性的内生修复动(dòng)力，并不(bù)需(xū)要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经(jīng)济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周(zhōu)期修(xiū)复趋势的开端，远没有到(dào)讨(tǎo)论(lùn)修复(fù)是否结(jié)束、以及修复力(lì)度(dù)最大的(de)阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著回(huí)落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最(zuì)坏情况。日本(běn)：政策方面(miàn)，日银新(xīn)总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策(cè)立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货币政策(cè)区间(jiān)可能(néng)性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为(wèi)未来一年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜(qián)在降温的可能。随着(zhe)劳工参与率的提(tí)高，以(yǐ)及新增就业的下降(jiàng)，未来失业(yè)率有(yǒu)抬(tái)升的(de)可能，这将会是导致(zhì)美国经济名(míng)义上进(jìn)入衰退，最主要(yào)的推(tuī)动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元区(qū)未来12个月(yuè)出(chū)现衰(shuāi)退(tuì)的机会(huì)为60％。该地区面临(lín)的通胀问题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们(men)预(yù)计欧洲(zhōu)央行将再(zài)次加息50个基(jī)点，将存(cún)款(kuǎn)利率提(tí)高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下时间(jiān)保(bǎo)持这一水平(píng)。中(zhōng)国经济的(de)强势复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增(zēng)强了(le)投资者对于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次加息(xī)了。虽然说通胀还没(méi)有(yǒu)回到美联储(chǔ)的(de)政策目标。但是3月份开始，银(yín)行(xíng)出现问题，这都是高(gāo)利率环境带来冷却(què)经济(jì)的(de)副作用(yòng)。在整体通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)逐步往下走的环境之下，企业信心也开(kāi)始(shǐ)是越走越弱。美(měi)联储今年(nián)加(jiā)息(xī)或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年(nián)上半年才(cái)会认真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落，但是(shì)回落的速度不够(gòu)快，而且美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多(duō)次提到，他(tā)宁愿经济出现一个温和(hé)的经济衰(shuāi)退。可见，他对(duì)于降低通(tōng)胀的(de)决心还是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺(xī)牲(shēng)经济增长一部分(fēn)来(lái)抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业(yè)问题，市(shì)场(chǎng)对美联储加息的预期发(fā)生了较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月(yuè)份的(de)加息会是最后一(yī)次，然后在第(dì)四季度开始逐步调(diào)整利率水平(píng)，以实(shí)现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市(shì)场来(lái)说，这是(shì)个好消息(xī)，因为高利率环(huán)境导致美元流动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本急剧上(shàng)升，这已经(jīng)在全(quán)球资本市(shì)场上反映出来了。不论是(shì)美国的银行业还是高收益债券领域，都(dōu)出现(xiàn)了流动(dòng)性和短期成(chéng)本(běn)上升带(dài)来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入(rù)观望(wàng)态势。现在市场普遍预(yù)期从(cóng)今(jīn)年三季度开始(shǐ)，美国(guó)将(jiāng)进入(rù)一个(gè)技(jì)术性衰退(tuì)，可能在年底会(huì)有一次减息。但是美联储(chǔ)现在论调(diào)还是比较的鹰派(pài)，至少从美联(lián)储官员的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大部分(fēn)美联储官员都认为在2024年(nián)前不会减息，与市场预(yù)期有一定的差距。当然，我们要动(dòng)态地看(kàn)问题，应根据未来几(jǐ)个月(yuè)美(měi)国经(jīng)济的实际情况去做(zuò)出调(diào)整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美联(lián)储加(jiā)息后进入了观察期。短期(qī)，联储将在控(kòng)通胀及防(fáng)范金融风(fēng)险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果(guǒ)美国金融体系(xì)风险继(jì)续累积(jī)并形成进一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储(chǔ)更早(zǎo)转向。美(měi)国经济衰退终局确定(dìng)性(xìng)较(jiào)高，在此情景下，长久期的利率(lǜ)债、高(gāo)评级信用(yòng)债(zhài)会在大类资产中取(qǔ)得相对(duì)较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可能在下半年降息(xī)50个基(jī)点。虽然美联储结束加息周期及(jí)随后(hòu)的宽松政策可能利好股市(shì)，但是这(zhè)仅在没有衰退接(jiē)踵而至(zhì)时成立。多(duō)数(shù)情况下，只有经济(jì)状况(kuàng)触底才会构成(chéng)股市反弹(dàn)的充分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不(bù)同(tóng)，政府债收益率的表现(xiàn)在美联储加息接近尾(wěi)声(shēng)时通常更容易(yì)预测(cè)。一直以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位几乎总是在最后一次加息前后(hòu)出现(xiàn)，然后在接下来的(de)12个(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分gè)月平均(jūn)下(xià)跌70个(gè)基(jī)点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先，一季(jì)度(dù)，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得(dé)利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我们需(xū)要(yào)思考的问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以进一(yī)步提升(shēng)它(tā)的投放精准度(dù)。不过(guò)，考虑到部分(fēn)国家叫停了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定性(xìng)是(shì)比较高的(de)。第三，中国有庞大的市(shì)场，政府积极的在推动数字化(huà)的进程，我们认为(wèi)中国(guó)有非常大的(de)潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在训练环节和推理环节都需要消耗大量的算力(lì)，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服(fú)务器，以及配(pèi)套(tào)的(de)交换机、光模块；自去年(nián)年(nián)底以(yǐ)来，产业(yè)链已经(jīng)陆续收到了上述硬(yìng)件产品环(huán)节的订单上修。

　　大(dà)模型(xíng)主要涉(shè)及两类产品，一类(lèi)是公有云上部(bù)署的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模(mó)型的分布式计算部署、数据库(kù)等中(zhōng)间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于生(shēng)成(chéng)的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到(dào)私有云上的(de)大(dà)模型，主要面向(xiàng)to-B类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应用场(chǎng)景落(luò)地较为多元，在搜(sōu)索、文(wén)档处理(lǐ)、文学艺术(shù)创作、金融、电(diàn)商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的(de)格(gé)局，投资机(jī)会主要(yào)来源于下游潜在的目标用(yòng)户群体规模较大(dà)、用户的付费意愿强(qiáng)或者(zhě)用户(hù)的使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同(tóng)时，我们看到(dào)，中(zhōng)国高度重视数字经(jīng)济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展(zhǎn)，今年成立了国家数据局，国务院重组科技部，三大运营(yíng)商都加大了在数据方面的投入，中国的云企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们(men)尤其看好亚洲半导体的(de)发(fā)展。该板块目(mù)前估值(zhí)处于历(lì)史低位，随着去库存的(de)稳(wěn)步推进(jìn)，半导体板块在(zài)今后的6-10个(gè)月会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间(jiān)最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技(jì)主(zhǔ)题也将有不俗(sú)表现，因为很多中国的科技企业在(zài)后疫情时代，会更关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些可(kě)以跑(pǎo)赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特(tè)别(bié)是(shì)机器(qì)学(xué)习与深(shēn)度学习(xí)模型）的发(fā)展(zhǎn)将(jiāng)带来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需要(yào)大量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需(xū)求与发(fā)展(zhǎn)。云计算服(fú)务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算(suàn)资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服务(wù)商的发展。数据服务(wù)，AI模(mó)型需要海量数据进(jìn)行训练，数据(jù)采集(jí)、清洗(xǐ)和(hé)标注服(fú)务将大有(yǒu)可为。AI软件与(yǔ)服务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型将(jiāng)被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大(dà)举采(cǎi)购各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器视觉、自然(rán)语言处理(lǐ)、机器人等以(yǐ)满足(zú)自(zì)动化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界(jiè)高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对此，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众(zhòng)对(duì)AI技术研发的知情(qíng)权以及行(xíng)业自(zì)律是(shì)有其(qí)必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出(chū)行业内对人工智能安全与可控性(xìng)的(de)高度重视，这有助于提(tí)高公(gōng)众对(duì)此的认识，同(tóng)时促进相关法规与标准(zhǔn)的(de)出台。暂(zàn)停开发更强(qiáng)大(dà)的模(mó)型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为(wèi)下一代模型的管(guǎn)控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需(xū)要一定时间观察其对社(shè)会产生(shēng)的影响。但另一方面，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执行(xíng)。人工智能行业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形成广(guǎng)泛共识，领先(xiān)机构(gòu)会继(jì)续推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式(shì)AI 模(mó)型，并非技(jì)术(shù)发展方向出现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社(shè)会思考在使用(yòng)过程中产生的法(fǎ)律规制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面(miàn)，用户交互过程中的数(shù)据可能涉及到用户(hù)隐私和企业机密(mì)，因此(cǐ)现在越来越多的企业客户(hù)开始转向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子(zi)也更有机(jī)会借助(zhù)生成式(shì) AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性产品的效率等(děng)。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)互联(lián)网信(xìn)息办公室(shì)正式发布(bù)《生成式(shì)人工智能服务(wù)管理办法(fǎ)（征求意见稿(gǎo中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分)）》，提出(chū)生成式人工智能服(fú)务提(tí)供(gōng)者应该承担信息(xī)安全主体责(zé)任(rèn)，做好个人信息保护(hù)、未成年人保护、内容安全管理等工(gōng)作，我们相信在生成式人工智能领域的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个(gè)月就6个月，全(quán)球市场(chǎng)资产类别方面(miàn)，固定收益或者债券为优先(xiān)，低配股票。如果美国经(jīng)济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目前(qián)美(měi)国股票(piào)的估值相对于(yú)企业(yè)盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国(guó)债，它的利率还是(shì)要往下走，利率往(wǎng)下走(zǒu)代(dài)表这些(xiē)债券(quàn)的价格往上升。

　　环(huán)球市场(chǎng)方面：股票(piào)的部分摩根资产(chǎn)管理(lǐ)目前是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深(shēn)300，但是经验告诉我(wǒ)们，如(rú)果中国(guó)的(de)企业盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比(bǐ)较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上(shàng)一些投资等级的企业债。不看好高收益(yì)债(zhài)的原因在于(yú)：当经济表现越来(lái)越差的时候，一些信(xìn)贷评级比(bǐ)较低的(de)企业(yè)债，它的信用差(chà)会拉宽，相应债券价格承压。货币(bì)方面：看跌美(měi)元。同时(shí)，若美元(yuán)贬值(zhí)，大部(bù)分的(de)亚洲(zhōu)货(huò)币都会(huì)得到支持。商品：对能(néng)源(yuán)跟(gēn)工业金属持相对中性(xìng)态度(dù)，商品中(zhōng)比较(jiào)看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为(wèi)股票优(yōu)于债券(quàn)，优于商品。年末有降息预期的(de)条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总需求(qiú)下降和中国(guó)复苏缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今(jīn)的表现，之后可能会出现中国优于欧(ōu)美股市(shì)的(de)情况(kuàng)。尤其是香港市场(chǎng)，在公司(sī)业绩普遍(biàn)平稳转好的基本面条件下(xià)，受(shòu)其他(tā)因(yīn)素影响的(de)估(gū)值因素带来的(de)下跌调(diào)整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资(zī)产配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈(yíng)利增长及通胀前景仍存在较大的不确(què)定性(xìng)。如(rú)果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债(zhài)券也会受益(yì)。如果经济出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一样(yàng)的股债双杀，对(duì)成长股则(zé)尤(yóu)为不(bù)利(lì)。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的表现会优于股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益率，而且即使在经济下(xià)行的时(shí)候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场(chǎng)投资策略(lüè)：我们同(tóng)时也看好黄金和(hé)石油价格(gé)的上涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要(yào)是因为避险情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进(jìn)一步(bù)上(shàng)行，主要是(shì)由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联储停止(zhǐ)加息(xī)，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因(yīn)此(cǐ)我们(men)要为美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下(xià)，利率带来(lái)的分母端制约(yuē)改(gǎi)善(shàn)，利好利(lì)率债及高评级债(zhài)券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受(shòu)分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股(gǔ)分子端承压，整(zhěng)体回(huí)落石油等大宗商品由于需求下(xià)降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和(hé)绝(jué)对估值均处(chù)于较低位(wèi)置，宏观环境有利于权益市(shì)场，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期、金融地(dì)产，标(biāo)配消(xiāo)费和医药；创业板指的吸引(yǐn)力(lì)相对高(gāo)于(yú)沪深300。行业层(céng)面(miàn)，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料(liào)等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高股(gǔ)息的(de)优(yōu)质央(yāng)国企；契合(hé)数字(zì)中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资(zī)产（例(lì)如美股）对分(fēn)子端下(xià)行的定价不足。后续若进入利率快速(sù)改善期，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场(chǎng)交易重心可(kě)能从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美(měi)元也(yě)可(kě)能启(qǐ)动(dòng)趋势性下行周(zhōu)期。

　　货(huò)币(bì)方面：人民(mín)币(bì)汇率在美(měi)元反弹时点可能(néng)仍(réng)强于一(yī)篮(lán)子货币(bì)。日(rì)元可能扭转颓(tuí)势，启动均值(zhí)回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲能源(yuán)供应短(duǎn)缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在一定重(zhòng)新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采(cǎi)取防御性(xìng)行(xíng)业立场(chǎng)。看好中国，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的反弹之后(hòu)，目(mù)前中国市场股(gǔ)票估(gū)值(zhí)仍然低(dī)廉，政策(cè)制定者(zhě)继续支持经济增长，最近的银行(xíng)存(cún)款准备金率(lǜ)下(xià)调就是明证。我们对美元进一步走(zǒu)弱的预期应该会(huì)支(zhī)持除(chú)日本(běn)以外(wài)的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我(wǒ)们增加了对高质量政府债券的(de)敞口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青(qīng)睐发(fā)达市(shì)场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐(lài)高收益债券。这与美国的(de)衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券通(tōng)常(cháng)受益于债券收益率的下(xià)降(jiàng)（因为市场对增长放(fàng)缓和最终降息的定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美国政府债(zhài)券的溢(yì)价(jià)因信贷质(zhì)量恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分