财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内(nèi)的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区(qū)的销售(shòu)权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展(女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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