4月美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)。非农(nóng)就业数(shù)据(jù)与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年(nián)份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来(lái)持续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％doi的时候怎么夹，doi是怎么夹；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份(fèn)（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其(qí)中(zhōng)商品(pǐn)相关行(xíng)业回升(shēng)明显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业新(xīn)增非农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新增就业的(de)13％，相(xiāng)对3月(yuè)增(zēng)加5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业等新(xīn)增就业均(jūn)边(biān)际回升(shēng)。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相关(guān)行业新增就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服(fú)务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲(xián)餐(cān)饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回(huí)落(luò)至21年5月的(de)水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速低于其他(tā)工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)后，与其他工(gōng)资(zī)指标的差距收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位(wèi)空(kōng)缺数据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业(yè)市场劳动力(lì)供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍在(zài)小幅(fú)缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一的职(zhí)位空(kōng)缺与待业人数(shù)之比连续(xù)三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空(kōng)缺和求职人之比(bǐ)的回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美(měi)国就业市场才能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但(dàn)实际(jì)经济动能或弱于(yú)非农就(jiù)业数据所指示的水(shuǐ)平，后续(xù)需要(yào)关注季节(jié)因子(zi)扰动(dòng)下降(jiàng)后(hòu)就业(yè)数据的走势。非农就业超预期叠(dié)加(jiā)工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储将维持(chí)相对市场更(gèng)加(jiā)鹰派(pài)的(de)立场。若就业(yè)数据(jù)出(chū)现明显(xiǎn)恶化(huà)，联(lián)储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行(xíng)被接(jiē)管、西太(tài)平洋合众银(yín)行等区(qū)域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上(shàng)限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大(dà)不确定性(xìng)（参见《美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限提前触发会有(yǒu)何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限(xiàn)风(fēng)波，金融(róng)市场动荡可能性(xìng)加大，不排(pái)除金融风险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济(jì)的脆(cuì)弱性倒逼联储下(xià)半(bàn)年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银(yín)行(xíng)再现挤(doi的时候怎么夹，doi是怎么夹jǐ)兑(duì)风波；欧美陷入衰(shuāi)退(tuì)概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于(yú)预(yù)期，但或许和(hé)季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 doi的时候怎么夹，doi是怎么夹