2022年(nián)是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据在职教育是什么意思，补充在职是什么意思，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，在职教育是什么意思，补充在职是什么意思周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一(yī)步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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