财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭中(zhōng)游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的(de)成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态(tài)的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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