原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营收取得了(le)两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫(yì)情(qíng)后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业间挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的(de)主要动力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了(le)两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利(lì)润也在(zài)2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动(dòng)增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的(de)名酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗rong>

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠(qú)道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了(le)茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会(huì)活(huó)动(dòng)的(de)复(fù)苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业(yè)仍然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的(de)问题(tí)时(shí)就(jiù)谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各(gè)环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。