美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府(fǔ)开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1国家常务委员7人，国家常务委员7人简历pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>国家常务委员7人，国家常务委员7人简历990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的(de)可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。国家常务委员7人，国家常务委员7人简历>

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的(de)一(yī)个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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