美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关(guān)于(yú)联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得(云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗dé)益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对(duì)于(yú)美(měi)债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避(bì)险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性(xìng)仍(réng)然较高，同(tóng)时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险是另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债违约(yuē)并非我们云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三(sān)大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市(shì)场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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