本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的(de)风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权(quán)的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国(guó)金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手票评(píng)级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个(gè)得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量(liàng)（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是连续(xù)第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去(qù)年末(mò)减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二(èr)是(shì)“中(zhōng)国特(tè)色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但(dàn)二者(zhě)市(shì)净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特(tè)估(gū)概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的(de)市盈率和得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手市净(jìng)率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的(de)估值(zhí)相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态无疑(yí)是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前(qián)总市值取代贵州茅台(tái)成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国(guó)移动，流(liú)通(tōng)小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互(hù)联网指数(shù)能否维持(chí)强(qiáng)势(shì)行情。二是(shì)作为A股第(dì)二大(dà)行业指数(shù)，电气(qì)设备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人(rén)气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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