作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗rong>

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗 alt="【长江宏观于博团(tuán)队(duì)】通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。