申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力(lì)的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规(guī)模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口利率下滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利(lì)润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断通(tōng)过研发(fā)投入，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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