自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们(men)近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的(de)高(gāo)仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自(zì)己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待小明王是谁的后代 小明王是男是女胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去(qù)年底的差不(bù)多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要(yào)大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资(zī)原(yuán)则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票(piào)的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的(de)投资思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实(shí)证明自(zì)己的(de)成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之(zhī)一在于可(kě)积(jī)累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对(duì)基本面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的(de)洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一(yī)次投(tóu)资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回(huí)报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希(xī)望(wàng)能正确(què)评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告(gào)并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期(qī)可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结(jié)构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现(xiàn)在(zài)该(gāi)基(jī)金(jīn)去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代(dài)表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制造(zào)业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度(dù)的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对(duì)乐(小明王是谁的后代 小明王是男是女lè)观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累(lèi)的(de)公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预(yù)期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资(zī)的信(xìn)心(xīn)恢复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一(yī)定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大(dà)重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器(qì)件的(de)振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行了积极(jí)的(de)研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社(shè)会(huì)的(de)生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，每(měi)天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其一(yī)生最(zuì)重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性(xìng)认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二(èr)手房销售持(chí)续(xù)恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的(de)只需(xū)要一点点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过(guò)不(bù)断积累的(de)“大(dà)平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样(yàng)本(běn)和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的(de)迹象确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权益(yì)市场处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的(de)概(gài)率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来的资本市(shì)场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对(duì)国内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水平再(zài)创新低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一(yī)个过程，特别(bié)是居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析(xī)，二季(jì)度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合(hé)作的(de)可能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的(de)路上。除(chú)了继续(xù)关注整(zhěng)个经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多(duō)放在微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确(què)的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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