财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表(biǎo)沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(c沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表ái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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