昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文一直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部(bù)门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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