2023年(nián)前(qián)4个月，尽管美(měi)国通胀(zhàng)高企，美联(lián)储持(chí)续加息(xī)，但是美股指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基(jī)金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册(cè)的基金中，中国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基(jī)金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以(yǐ)来，中(zhōng)国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市(shì)场接(jiē)下来如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构(gòu)代表接受本报采访解析他(tā)们对于市场动态的看法，以帮(bāng)助投资者把脉(mài)今(jīn)年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太(tài)区首席(xí)市场(chǎng)策略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚(yà)太区投(tóu)资(zī)总监及(jí)宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基(jī)金经理卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续房地产(chǎn)等持续(xù)发力，中国经(jīng)济持续(xù)快(kuài)速(sù)复苏(sū)可期。随着(zhe)美元(yuán)走弱，后续(xù)人(rén)民币等其(qí)它(tā)非美(měi)货币(bì)可能(néng)会(huì)获(huò)得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认(rèn)为人工(gōng)智能将为各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能获得较(jiào)为(wèi)确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前，美国银行要(yào)么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家(jiā)庭(tíng)部(bù)门(mén)能获得(dé)的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是(shì)到了(le)下半年(nián)美国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长，但不是快速增长。日(rì)本(běn)方面内需跟服务(wù)业获诸多因素支(zhī)持。亚洲地(dì)区(qū)中国(guó)，日本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中(zhōng)恢复过来(lái)。2023年，在摩根资(zī)产管(guǎn)理看来，日本的经济表现不(bù)会太(tài)差，对中国持(chí)更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领作(zuò)用。但是，如果要中国经(jīng)济复(fù)苏(sū)更稳(wěn)固，更全面，还(hái)需要(yào)企(qǐ)业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中(zhōng)国经济(jì)在(zài)2023年的复苏(sū)抱有较高的期望，尤其(qí)是(shì)在第(dì)一季度超出预(yù)期的情况下，市场普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但是对于(yú)欧美经(jīng)济的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们认(rèn)为(wèi)中国仍在复苏(sū)的(de)道路(lù)上。如果下半年财(cái)政和地产方面有所表现(xiàn)，将会加快复苏进(jìn)程。目(mù)前来看，经济复苏的(de)压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度(dù)没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境(jìng)下，高利率(lǜ)几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的压制作用会(huì)降低(dī)欧美经(jīng)济的预期(qī)。日本目前处(chù)于(yú)一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目前新任(rèn)日本央行(xíng)行长表现出会维(wéi)持(chí)货币政(zhèng)策不变(biàn)的(de)策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步(bù)降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将从去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品(pǐn)通(tōng)胀压力(lì)已见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续(xù)修复，核(hé)心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国(guó)经济在(zài)2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以及(jí)周期(qī)性因素(sù)作用下，经济本身就有趋(qū)势性的内生修复(fù)动力，并不需(xū)要太强的政策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增长还是(shì)企业盈利的修复(fù)，目前都处在一个中(zhōng)周(zhōu)期修复趋势的开端(duān)，远(yuǎn)没有到讨论(lùn)修复是(shì)否结(jié)束、以及修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于(yú)能(néng)源(yuán)价格显著(zhù)回(huí)落及冬季天气较预期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日(rì)银新总裁(cái)植田和男(nán)维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货币政(zhèng)策区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线(xiàn)控制政策进(jìn)行(xíng)调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未(wèi)来一年(nián)美(měi)国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银(yín)行(xíng)业的风波提升了衰退(tuì)概(gài)率，劳工市场(chǎng)有潜在降(jiàng)温的可能。随(suí)着劳工参与率的提高(gāo)，以及新(xīn)增(zēng)就业的下降，未来失(shī)业(yè)率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国经济名义(yì)上(shàng)进入(rù)衰退，最主要(yào)的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区(qū)的经济表现好于预期。欧元(yuán)区未(wèi)来12个月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地(dì)区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再(zài)次(cì)加(jiā)息50个基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经(jīng)济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了(le)投资者对于国内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加息(xī)节(jié)奏(zòu)如何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最(zuì)后一次(cì)加息(xī)了。虽然说(shuō)通胀还没有回(huí)到美(měi)联储的(de)政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都(dōu)是高利率环境带(dài)来冷却经(jīng)济(jì)的副作用。在整体通胀(zhàng)数(shù)据(jù)逐步往(wǎng)下走的(de)环(huán)境之下，企业信心也开始是越走越弱。美(měi)联储今年加息(xī)或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储可(kě)能要到了(le)明年(nián)上(shàng)半年才会(huì)认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联(lián)储主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经(jīng)济衰退。可见，他对(duì)于降低通(tōng)胀的决心(xīn)还是非(fēi)常明显的，就是他(tā)宁愿牺(xī)牲经(jīng)济增(zēng)长一部分(fēn)来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问(wèn)题，市(shì)场对美联储加(jiā)息的预期发生了较大波动。目(mù)前市场(chǎng)预计，5月份的(de)加息会是最后一次，然后(hòu)在第四(sì)季(jì)度开始逐(zhú)步(bù)调整利率水平，以(yǐ)实(shí)现利率的正常化（即(jí)降息(xī)）。对(duì)资本(běn)市(shì)场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元(yuán)流动性下降和投资成本(běn)急剧上(shàng)升，这已经在全球资本(běn)市场上反映(yìng)出来了。不论是美(měi)国的银(yín)行业还是高收(shōu)益债(zhài)券领域，都出现(xiàn)了流动性(xìng)和短期成本上升带(dài)来(lái)的冲击(jī)。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们认为(wèi)美联储最近一(yī)次加(jiā)息后(hòu)，进入观望态势。现在(zài)市场(chǎng)普遍预期从(cóng)今年三季度开始(shǐ)，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在(zài)年底会有一(yī)次减息。但是美联(lián)储现在论(lùn)调还(hái)是比较的(de)鹰派，至少从(cóng)美联储官(guān)员(yuán)的(de)点(diǎn)阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认为在2024年(nián)前(qián)不会减(jiǎn)息，与市场预期有一定的(de)差(chà)距。当然，我(wǒ)们(men)要动态(tài)地看(kàn)问(wèn)题，应根据未来(lái)几个月美国经济的实(shí)际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防范(fàn)金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续(xù)如果美国金融体系(xì)风险(xiǎn)继续累积并(bìng)形(xíng)成进一步的(de)风险事件(jiàn)，可能会推动联储更(gèng)早转向(xiàng)。美国经济衰(shuāi)退(tuì)终局确定性(xìng)较高，在此情(qíng)景(jǐng)下，长久期(qī)的利率债(zhài)、高评级信用(yòng)债会在大(dà)类资产中取(qǔ)得相对较好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美(měi)联(lián)储可(kě)能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息周期及(jí)随(suí)后的宽松政(zhèng)策(cè)可能利(lì)好股市(shì)，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数情况下，只有(yǒu)经济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充分条(tiáo)件。与股票不同，政府债(zhài)收益率(lǜ)的表现在美联储加息接近尾声时通常(cháng)更容易(yì)预(yù)测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益率的高(gāo)位(wèi)几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次(cì)加息(xī)前后(hòu)出现(xiàn)，然后在(zài)接下来的(de)12个月(yuè)平均下跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是增长放缓(huǎn)及(jí)通胀下降压低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的(de)企业已经录得一定的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金热”的(de)时候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这(zhè)是比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变化，这(zhè)是我(wǒ)们需要思(sī)考的(de)问题。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投放精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比(bǐ)较高的。第(dì)三(sān)，中国(guó)有庞(páng)大(dà)的(de)市场，政府积极(jí)的在推动数字化的(de)进程，我们认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训(xùn)练环节和推(tuī)理环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及(jí)到的(de)硬(yìng)件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服务(wù)器，以及配套的(de)交(jiāo)换机、光模块(kuài)；自去年年底以来，产业链(liàn)已(yǐ)经(jīng)陆续收到了上述硬(yìng)件产品(pǐn)环(huán)节的订单上修。

　　大(dà)模(mó)型主要涉及两类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)，一类是公有云上部署的(de)大模型，包(bāo)括模型的API接口(kǒu)调(diào)用、模型的分(fēn)布式计算部署(shǔ)、数据库等中间(jiān)件(jiàn)，主要面向to-C类的(de)终端场景(jǐng)，主要基(jī)于生成的字段数（token）来(lái)收(shōu)费；另一类是部署到私有云上的(de)大模型(xíng)，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要根(gēn)据部署成(chéng)本(běn)来收费；应用(yòng)场景落地较为多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺(yì)术创(chuàng)作(zuò)、金融、电商、企(qǐ)业内部管(guǎn)理都有(yǒu)非常多(duō)可以探(tàn)索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于下游潜在的目(mù)标用户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数(shù)字经济(jì)，尤其是(shì)大数据、硬(yìn金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗g)科技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今年(nián)成立了国家数据局，国(guó)务(wù)院重组科技部，三大运营(yíng)商都加(jiā)大了在(zài)数据(jù)方面的投入(rù)，中国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体(tǐ)的发展。该板(bǎn)块目前估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体(tǐ)板块在今后的(de)6-10个(gè)月会(huì)有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国市(shì)场(chǎng)则将是亚(yà)洲(zhōu)上升(shēng)空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不(bù)俗表现，因为(wèi)很多(duō)中(zhōng)国的(de)科技企业(yè)在后疫情时(shí)代，会更(gèng)关(guān)注利润和现(xiàn)金流，从而产生一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学(xué)习与深度(dù)学习(xí)模型(xíng)）的(de)发展将带来以(yǐ)下方面的(de)投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片(piàn)的需(xū)求与发展。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行(xíng)训练，这将推动公共云服(fú)务商(shāng)的发展。数据服(fú)务，AI模型(xíng)需要海(hǎi)量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众对AI技术研发的知(zhī)情权以及行业自(zì)律是有其必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)安全与可控性的高度重视，这(zhè)有(yǒu)助于提高公众(zhòng)对此(cǐ)的认识(shí)，同时促进相关法(fǎ)规与标(biāo)准的出台。暂停开发更强大的模型(xíng)有助于行(xíng)业理解现有模型的风险(xiǎn)与影(yǐng)响，为下一代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强大，需要一定(dìng)时间观察其对社会产生的影响。但另(lìng)一方面，依靠(kào)公(gōng)众人士发起的(de)自(zì)律性暂停可能(néng)难以有效执行(xíng)。人工智能(néng)行业内(nèi)竞争激烈，暂(zàn)停(tíng)进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机构会(huì)继续(xù)推进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出现(xiàn)了偏差，而更(gèng)多是(shì)出(chū)于对监(jiān)管缺失的担(dān)忧(yōu)，因(yīn)而呼(hū)吁社会思(sī)考(kǎo)在使用过程中产生(shēng)的法律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部(bù)署(shǔ)在公有云上面，用户(hù)交互过程中的数(shù)据(jù)可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业(yè)机(jī)密，因此现在越来越多的企业客户开(kāi)始转向规划私有(yǒu)部署大模(mó)型。另一方面，不法分子也(yě)更有机会借助(zhù)生成式(shì) AI 提(tí)高电信诈骗的(de)效率、研(yán)发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在(zài)立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网(wǎng)信息(xī)办(bàn)公室正式(shì)发布《生成式人工智能服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能服(fú)务提(tí)供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人信息(xī)保护、未成年人(rén)保护、内(nèi)容安全管(guǎn)理等工作，我(wǒ)们相(xiāng)信在生成(chéng)式人工智能(néng)领(lǐng)域的(de)监管会日益完(wán)善。

　　今(jīn)年剩余(yú)时间投资(zī)策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月(yuè)，全球市(shì)场资(zī)产(chǎn)类别方面，固定收(shōu)益或者债(zhài)券为优先，金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗低配股票(piào)。如(rú)果(guǒ)美国经(jīng)济进入下半年，经(jīng)济增长速度(dù)持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美国股(gǔ)票的估(gū)值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放(fàng)缓，即便美联(lián)储不降息(xī) ，那么10年(nián)期30年期(qī)的美(měi)国国债，它的利率还(hái)是要往下走，利率往下走代(dài)表这些债券的(de)价格往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分摩根资(zī)产管理目(mù)前是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果中国(guó)的企业盈(yíng)利增(zēng)长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧(ōu)美的(de)政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一些投(tóu)资(zī)等(děng)级的企业债。不(bù)看(kàn)好高收益(yì)债的原因在于：当经济(jì)表现越来(lái)越(yuè)差(chà)的(de)时候，一些(xiē)信(xìn)贷评级比较(jiào)低的企业债，它的信用差(chà)会(huì)拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面(miàn)：看(kàn)跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得(dé)到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策(cè)略现在时间节点看，大类(lèi)资(zī)产相对配置上，我们认为股票(piào)优(yōu)于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息(xī)预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股(gǔ)票估值压力会(huì)减(jiǎn)小。商品(pǐn)受(shòu)全(quán)球(qiú)总需求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下(xià)半(bàn)年反转的(de)机会(huì)不大(dà)。

　　股票市场(chǎng)上，考(kǎo)虑年初至今(jīn)的表现，之后可能会出现(xiàn)中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在(zài)公司业绩普遍平稳转好的基本(běn)面条件下，受其他因(yīn)素影响的估值因素带来的下(xià)跌调整(zhěng)幅度比较大(dà)。换(huàn)句话说(shuō)，目前的港股表(biǎo)现(xiàn)有背离基本面的(de)情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度(dù)看，我们(men)认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在(zài)较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票(piào)表(biǎo)现会较出色，债券也会受(shòu)益。如果(guǒ)经济出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方(fāng)面，我们(men)不(bù)看好美股和(hé)成长股。我们的股票投资策略是分散(sàn)配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的(de)表现(xiàn)会(huì)优(yōu)于股票(piào)的(de)表现，特别是(shì)政府债(zhài)券和投资(zī)级别(bié)的(de)债券，能够(gòu)提供不错(cuò)的收益率，而(ér)且(qiě)即使在经济下行的时候也非常具有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场投(tóu)资策略(lüè)：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价格的上(shàng)涨。看好黄金最主要(yào)是因(yīn)为避险(xiǎn)情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会(huì)达到(dào)2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油(yóu)价会(huì)进一(yī)步上行，主要是(shì)由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略(lüè)：由(yóu)于美(měi)联储停止加息，美元的利(lì)差优势(shì)收窄，因(yīn)此(cǐ)我们要(yào)为美元走软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现(xiàn)较(jiào)好，成(chéng)长股(gǔ)有(yǒu)阶段性行(xíng)情衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端制约(yuē)改善，利好利率债及高评级债(zhài)券(quàn)、黄金等(děng)资产(chǎn)类别成长股受分(fēn)母端改善主导，可(kě)能有(yǒu)阶段性行(xíng)情(qíng)；价值股分子(zi)端(duān)承压(yā)，整体回落石油(yóu)等大宗商品由于需求(qiú)下降，整(zhěng)体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对(duì)估值均处于较(jiào)低位置(zhì)，宏观环境有利于权益市场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低(dī)配(pèi)周期、金(jīn)融地产，标配消费和(hé)医(yī)药；创(chuàng)业板指(zhǐ)的(de)吸引力相对(duì)高于(yú)沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相对较多(duō)。

　　港股(gǔ)市场结构上看(kàn)好(hǎo)：盈利能力稳定、高(gāo)股息的(de)优质央国企；契(qì)合数字中国(guó)建设方(fāng)向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块。我们(men)对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前(qián)期(qī)，部分资产（例如美(měi)股）对分(fēn)子(zi)端下行的(de)定价不足。后续若进(jìn)入利率快(kuài)速改善期，成长风格可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复(fù)苏，美(měi)元也(yě)可能(néng)启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时点(diǎn)可能仍(réng)强(qiáng)于一篮子(zi)货币。日元可能(néng)扭转颓势，启(qǐ)动均(jūn)值(zhí)回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲(zhōu)能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转后(hòu)，欧元(yuán)存在一(yī)定重新反弹可(kě)能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采取(qǔ)防(fáng)御性行业立场。看好中国，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月的(de)反弹之(zhī)后(hòu)，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续支持经济增(zēng)长，最近(jìn)的银(yín)行(xíng)存款准备金(jīn)率下调就是(shì)明证。我们对美(měi)元进一步(bù)走弱的预期应(yīng)该会(huì)支持(chí)除日本(běn)以(yǐ)外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面(miàn)，我们增加了对高质量政府(fǔ)债(zhài)券的(de)敞(chǎng)口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益(yì)债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市场投资(zī)级(jí)政府债(zhài)券，较不青睐(lài)高收益债券。这与美国(guó)的(de)衰退(tuì)周期(qī)所体现出的特征(zhēng)一致，在(zài)美(měi)国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增长放(fàng)缓和(hé)最终降息的定价），而公司债券(quàn)收益率相对(duì)于美国政府债券的(de)溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗