大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼年(nián)降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说(s姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼huō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市(shì)场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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