近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是(shì)可口可乐，这也(yě)无意(yì)间(jiān)透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯度等级(jí)分为电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金额(é)比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入(rù)多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码(duì)磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于(yú)一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上(shàng)会(huì)结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合信(xìn)息(xī)和(hé)先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及(jí)其(qí)控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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