作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续(xù)造(zào)成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物价海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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