昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格(黄山山体主要由什么岩石构成gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货23黄山山体主要由什么岩石构成05合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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