财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充(c在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗hōng)裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利率在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗快速(sù)下行的(de)时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的(de)收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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