2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长间竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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