银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济(jì)的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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