金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格(gé)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能(néng)比较充足，而(ér)市场需(xū)求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季(jì)度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居(jū)住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增速(sù)可奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了“春节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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