金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水(s长征有多长公里 红军长征一共用了几年huǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占公司(sī)总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(y长征有多长公里 红军长征一共用了几年uán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手(shǒu)法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在(zài)白(bái)酒业(yè)首创长征有多长公里 红军长征一共用了几年了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力(lì)，仍然(rán)在(zài)低(dī)位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升级空间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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