5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)速度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强(qi真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态áng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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