金(jīn)融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份物价数(shù)据(jù)后，近(jìn)日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦利中国首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)邢(xíng)自强今天在(zài)CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了充(chōng)足(zú)的(de)政策空间(jiān)，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个(gè)月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我们产能(néng)充裕，供给(gěi)端恢(huī)复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利(lì)于物价相对硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美发(fā)达(dá)国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又带来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策(cè)空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通(tōng)胀水平(píng)较低可以看得更乐观(guān)一些，不必(bì)担心中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期(qī)的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出(chū)，这也是一个滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)会率先好转，需要经济环境(jìng)有(yǒu)明显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单(dān)有(yǒu)比较(jiào)强的转机，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产和(hé)招聘。服务业(yè)率先(xiān)复(fù)苏(sū)，就(jiù)业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情(qíng)前正常年份服务业(yè)能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐形的(de)失业，现在(zài)服(fú)务业仅(jǐn)仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨迹上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷是有原因的(de)，跟(gēn)感(gǎn)受到的服务(wù)业在回(huí)升并(bìng)不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是(shì)补上去(qù)年底的坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速(sù)上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能(néng)要逐季(jì)恢复，大概在今年(nián)底(dǐ)回(huí)到疫(yì)情(qíng)前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计(jì)局公布3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格(gé)指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关(guān)于通(tōng)缩的(de)讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融(róng)数据领先(xiān)于经济数据，反映出供(gōng)需(xū)恢(huī)复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数(shù)据有关情(qíng)况新闻发(fā)布会。央(yāng)行货(huò)币政策(cè)司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通(tōng)缩”提法要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一(yī)般具(jù)有物价水平(píng)持续负增长、货币(bì)供(gōng)应(yīng)量(liàng)持(chí)续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明显区(qū)别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济(jì)基本(běn)面和高基数(shù)等(děng)因素(sù)。邹澜(lán)进(jìn)一步解释，一(yī)方面，供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽(l硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子ǎn)子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，物(wù)流(liú)畅通保(bǎo)障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮子(zi)”“硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子米袋(dài)子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤(yóu)其是大宗消(xiāo)费需(xū)求回(huí)升(shēng)需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效(xiào)应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去年(nián)3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国内鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物价回(huí)落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去(qù)年以来支持(chí)稳(wěn)增长力度持续加(jiā)大，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企业和(hé)居民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经(jīng)济数据发(fā)布会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢(huī)复(fù)，价格(gé)带动会(huì)逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐(zhú)步(bù)消(xiāo)除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券直言，当前数据(jù)呈现复苏信(xìn)号(hào)明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立(lì)，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我们看(kàn)到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价(jià)下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和房价“再(zài)通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不(bù)论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负债表的边(biān)际变化而(ér)言(yán)，居(jū)民消费能力和购房意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券提到(dào)，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不(bù)满足央行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要(yào)反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效(xiào)应、前(qián)期非经济(jì)政策对企业家信心的冲(chōng)击以及(jí)疫情(qíng)后居民(mín)风险(xiǎn)偏好下降有关(guān)。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在持续恢复(fù)进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标(biāo)反(fǎn)映经济(jì)恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业(yè)、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅(fú)度超过经济增(zēng)长的情况(kuàng)下(xià)，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命(mìng)题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事(shì)无(wú)补(bǔ)，反而推高(gāo)不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通(tōng)缩”复苏的(de)本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的(de)不匹配，背后(hòu)是居(jū)民与企业(yè)支(zhī)出谨(jǐn)慎、地(dì)产角色变化(huà)、海外市场(chǎng)转向三个原因。经(jīng)济(jì)预期在经历一(yī)轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期(qī)波动(dòng)率再次抬升，国军宏(hóng)观认为(wèi)会(huì)持续至5月(yuè)之后，当宏观预(yù)期(qī)波(bō)动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出，通缩(suō)环境下(xià)景气行业的(de)稀缺是促成成长牛(niú)的重(zhòng)要外部(bù)因素，物价水平的回落多与有效需求(qiú)不足相关，在传统周期行业景气低迷的环(huán)境下，产(chǎn)业周期(qī)上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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