来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年(nián)的(de)成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季(jì)度(dù)公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时的(de)预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使得经济900g是几斤 900g是多少毫升(jì)转(zhuǎn)型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修(xiū)复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化900g是几斤 900g是多少毫升产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新(xīn)能(néng)源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　900g是几斤 900g是多少毫升　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。

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