近日，国内上市交易的4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在(zài)一季(jì)度(dù)商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金(jīn)也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基金在一季报中(zhōng)均提及(jí)，本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益(yì)指基金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利(lì)润为(wèi)本期已实现收益加上(shàng)本(běn)期(qī)公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可(kě)以反映出投资者的(de)偏好。从份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国(guó)内现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于(yú)增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，使得豆粕需雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量(liàng)处(chù)于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于(yú)振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银(yín)表现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危(wēi)机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了(le)市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次(cì)加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置(zhì)价(jià)值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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