私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践，坚持(chí)规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环节(jié)提(tí)出了(le)规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金初(c中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022hū)始募(mù)集(jí)及存续(xù)规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私(sī)募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出(chū)私(sī)募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案(à中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022n)办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎(shú)频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的(de)全部(bù)私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的(de)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融(róng)机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的(de)整体运营和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规(guī)模(mó)及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等(děng)投(tóu)资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定(dìng)存续期(qī)限的(de)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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