金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存(cún)在(zài)通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回(huí)落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影(yǐng)响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分(fēn)工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行(xíng)情况还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据(jù)同样存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的(de)提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、201事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思7年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着等价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得大(dà)家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在(zài)逐步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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