射频(pín)芯片领域面(miàn)临变局，下游市场增(zēng)速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求业(yè)务(wù)转型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧(huì)智微正式在(zài)科创板上市。公司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧(huì)智(zhì)微报(bào)19.05元/股(gǔ)，较(jiào)发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市(shì)场受到资(zī)本热(rè)捧。据(jù)公司上(shàng)市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入(rù)融资快车道，先后(hòu)引入了华(huá)兴资本、元禾(hé)璞华、大(dà)基金二期、红杉(shān)中国(guó)、IDG资本、光(guāng)速中国(guó)以及金沙(shā)江创投等一(yī)系(xì)列外部机构(gòu)股东。截至上市前，大基金(jīn)二(èr)期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与(yǔ)慧智微产品结构相似的(de)唯捷创芯，上市首日也(yě)走出了破(pò)发的行(xíng)情，该公(gōng)司股价于去年(nián)下半年触底回升，但截至今(jīn)日收盘股价仍略(lüè)低于发行价(jià)。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是(shì)射频(pín)领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据显示，由于(yú)智能手机(jī)增(zēng)速放缓以及5G普及潜(qián)力有限等因(yīn)素影(yǐng)响，预(yù)计到2028年射频前端市场年复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球(qiú)射频芯(xīn)片巨头，近年来(lái)也在响(xiǎng)应市场(chǎng)变化谋求射(shè)频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多(duō)个知(zhī)名(míng)资方

　　公开资料显示(shì)，慧(huì)智微(wēi)成立(lì)于2011年，主营业(yè)务为射频前端(duān)芯片及(jí)模(mó)组的研发、设计和销售(shòu)，下游应用(yòng)领域(yù)主要包括智能手(shǒu)机以及(jí)物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等智(zhì)能(néng)手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无(wú)线通信模组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于(yú)亏损状(zh分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导uàng)态(tài)，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司(sī)亏损持续的(de)原(yuán)因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行(xíng)高(gāo)额(é)研(yán)发(fā)投入；下游(yóu)客户(hù)集中且具(jù)有产品验证(zhèng)周(zhōu)期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公(gōng)司产品毛利(lì)空间受挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投入方(fāng)面，近三年的总额分(fēn)别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例(lì)分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛(máo)利率水平，也不及(jí)和慧智微产(chǎn)品结构(gòu)更(gèng)接近的(de)唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下(xià)，慧智微开启了(le)对外融资之(zhī)路。公(gōng)开信息显示，公司于(yú)2018年末开始进入(rù)融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年内完成了(le)三轮融资，众多知名(míng)资方，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红(hóng)杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶(jiē)段对慧智微进(jìn)入了(le)慧智(zhì)微的股东(dōng)序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外(wài)部机构股东(dōng)，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中(zhōng)数(shù)据显示，从(cóng)当(dāng)前的股价(jià)情(qíng)况看，大基(jī)金二期在投(tóu)资慧智(zhì)微的近(jìn)两年时间里，实(shí)现(xiàn)了近2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回(huí)报，而(ér)较大(dà)基金二期晚3个(gè)月(yuè)进入(rù)、并(bìng)在后一轮持续(xù)加(jiā)注的红杉中国，平均持股成本(běn)增至(zhì)13.78元/股，当前实(shí)现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显示(shì)，公司(sī)目前有超过(guò)接近(jìn)67％的收入来(lái)自于手机领域。当前(qián)，智能手机出货量的大幅下降(jiàng)，已经(jīng)对(duì)慧(huì)智(zhì)微的业绩造成了(le)冲击，而市场对智能手机(jī)未来(lái)增(zēng)速持(chí)续放缓的预期，也(yě)让(ràng)资本市场(chǎng)对包括(kuò)慧智微在内(nèi)的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年(nián)射频前(qián)端(duān)的市场为190亿美元(yuán)以(yǐ)上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规(guī)模与2021年的市场(chǎng)相差无几(jǐ)。而(ér)接(jiē)下(xià)来(lái)，由于智(zhì)能手机的温和增(zēng)长以及5G普(pǔ)及(jí)的潜(qián)力(lì)有限，预计到2028年射频(pín)前(qián)端(duān)的市场年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智(zhì)微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科(kē)创板上市时，也遭遇(yù)了破发的行情，上(shàng)市首日跌(diē)36％。尽管在去年(nián)10月跌至(zhì)30元每股的(de)价格后止跌回(huí)升，但截至(zhì)今日收盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯股价(jià)仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多(duō)家射频芯(xīn)片(piàn)领域(yù)的(de)巨头厂商都在谋求(qiú)转型，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外的业(yè)务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除了(le)原有的(de)射频芯片外(wài)，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品(pǐn)，下(xià)游触角延伸(shēn)至汽车(chē)、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现出(chū)一片红海的竞(jìng)争格局，由于入局者众，且产品仍集中在中低端市场，各(gè)射频芯片厂商只能再卷价格(gé)，进一步压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表(biǎo)示，国产射(shè)频前(qián)端芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预计未来每个(gè)射频细分赛(sài)道还会有更(gèng)多竞(jìng)争者进(jìn)入(rù)，往后三年射频芯片厂商将面临更大的(de)生存(cún)和竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)，截至(zhì)目前，今年共(gòng)有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂商(shāng)宣布完成融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数(shù)据是(shì)近50家，且投资机(jī)构(gòu)涵盖了投资(zī)机构涵(hán)盖了中金资本、红杉资本中国、小(xiǎo)米长江产业基(jī)金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧(huì)智微在(zài)招股书中表示，本(běn)次(cì)IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设(shè)中心建设、总部基(jī)地(dì)及上(shàng)海和广州研发中心(xīn)建设以及补充流动资金。具体战略规划方面，其(qí)表示将巩固在(zài)5G射频(pín)前(qián)端领域取得的市(shì)场地位，增加(jiā)头部客户(hù)的市(shì)场份额；技术上跟进(jìn)射频前端技术迭(dié)代(dài)，优化可重构技术(shù)框(kuāng)架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大对上(shàng)游滤波器、多工(gōng)器的产业(yè)链(liàn)布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系列。

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