北京时(shí)间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月(yuè)连续环(huán)比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时(shí)工资环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利(lì)好(hǎo)的是，美国劳工部将今年(nián)2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区(qū)银行股也获得(dé)喘息(xī)的(de)机会(huì)。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘前西(xī)太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄(huáng)金短线急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美(měi)元指数短线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉(sù)期货(huò)日(rì)报(bào)记者，周五晚间公(gōng)布的非农数(shù)据远高于(yú)前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投(tóu)行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数(shù)据公(gōng)布后，美股期(qī)货(huò)短线走低，美元(yuán)指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业(yè)持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了裁(cái)员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来(lái)的大(dà)约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的(de)季(jì)节性(xìng)因素相对(duì)于(yú)新(xīn)冠(guān)大流行前也(yě)有了有利(lì)的发(fā)展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的(de)增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对(duì)就业数据保持一(yī)定的(de)谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月份的就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示(shì)，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据(jù)相(xiāng)同的(de)方向：劳动力市(shì)场正在(zài)降温。包括最近(jìn)几周(zhōu)的(de)首次申请失业金人(rén)数也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加(jiā)息会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷和企业融资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓(huǎn)经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)。短期(qī)强劲(jìn)的(de)非农就(jiù)业(yè)数据会让市场对于下半年货币政策(cè)放(fàng)松(sōng)进(jìn)程有所改(gǎi)变(biàn)，进(jìn)而对(duì)商品的流动性溢(yì)价部分有所减(jiǎn)少，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向前(qián)进，后(hòu)市继续(xù)看好贵(guì)金属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预(yù)期将引(yǐn)导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预(yù)计5月是美(měi)联储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降(jiàng)息(xī)，这导致美元名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回(huí)落的情况下，美元实(shí)际(jì)利率有了明显的(de)下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美(měi)联储议(yì)息会议如(rú)期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦(bāng)基金利率(lǜ)的目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发(fā)布(bù)会上的讲话(huà)暗示(shì)加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和美(měi)债收(shōu)益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员会将密切(qiè)关注未来发布的信息，并评估其(qí)对货币政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布(bù)会上表示，美(měi)联(lián)储焦点仍(réng)在双重(zhòng)使命(mìng)上。这意味着(zhe)美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明显回落(luò)。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息(xī)，需要看(kàn)到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱(ruò)预期升温叠(dié)加市(shì)场(chǎng)预(yù)期美联储(chǔ)年(nián)内或(huò)将降息(xī)，贵金属振荡偏(piān)强运行。美(měi)国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金属短线大(dà)幅下挫。这份(fèn)超预期的(de)非(fēi)农(nóng)报告，这(zhè)让(ràng)美联储陷入(rù)困境，美(měi)联储(chǔ)希望暂停(tíng)加息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需要降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合(hé)，美国就业(yè)市场依(yī)然强劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联储可(kě)能会(huì)在较长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率环境(jìng)，且6月再次加息(xī)的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短期提振美元指数和美(měi)债(zhài)收益(yì)率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加大对(duì)下半年降息(xī)的(de)博(bó)弈(yì)，贵金属将获(huò)得(dé)提振而走强，使均(jūn)值平台不断上移(yí)。”广发期货贵(guì)金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息后的表现来看，尽管此后(hòu)美(měi)国经(jīng)济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但(dàn)美(měi)联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的(de)趋势。但当前(qián)情况(kuàng)不同(tóng)的是，通(tōng)胀率相对更高，而(ér)黄金(jīn)价格对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联(lián)储表示美国银行系统仍健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但(dàn)高(gāo)利率环境(jìng)下美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)宣布(bù)被接管(guǎn)收购(gòu)后，因(yīn)银行业(yè)长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流出(chū)使银行融(róng)资成(chéng)本正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动上升反映出一定的(de)韧性。未来随(suí)着经(jīng)济下(xià)行(xíng)压(yā)力不断上(shàng)升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总(zǒng)体上在(zài)风险和衰(shuāi)退的(de)共(gòng)同影响下(xià)，美债收益率和(hé)美元(yuán)指数(shù)将持续(xù)承(chéng)压，避险需(xū)求提(tí)振(zhèn)下，贵(guì)金属价格有(yǒu)望再创历(lì)史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际(jì)上(shàng)是明(míng)显(xiǎn)下降的。世(shì)界(jiè)黄金(jīn)协会公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今(jīn)年第(dì)一(yī)季(jì)度剔(tī)除场外(wài)芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗交易的(de)全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各(gè)国央(yāng)行和中(zhōng)国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价(jià)格其关键作用的(de)黄金投资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四季度(dù)有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物(wù)金条和(hé)硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去(qù)年同期(qī)的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于美国经济指标(biāo)耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白银因需求受经(jīng)济下(xià)行拖累而涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继续(xù)攀升(shēng)。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年(nián)白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)在议(yì)息前(qián)已经(jīng)被(bèi)充分计(jì)提，议息(xī)前(qián)的(de)谨(jǐn)慎转变为议息后的(de)乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场(chǎng)一(yī)度(dù)表现为(wèi)极为乐(lè)观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)。此(cǐ)外(wài)，随着(zhe)经(jīng)济走弱(ruò)预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息(xī)并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期(qī)，实际利(lì)率或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中(zhōng)长期仍(réng)具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于美(měi)联储最后(hòu)一次加息落(luò)地然后转降息预(yù)期，从而刺激价格继(jì)续高走(zǒu)，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行(xíng)趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没(méi)有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能会(huì)维系较长一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到底(dǐ)会对经(jīng)济和金融市(shì)场产生怎样的影响也(yě)未可知，因此在当(dāng)前看多观(guān)点出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多头寸(cùn)比较拥挤的情(qíng)况下(xià)，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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