昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了(le)存(cún)货(huò)过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市(shì)回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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