来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季(jì)度公布(bù)的数(shù)据看，确实万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗好于去年四季度时的(de)预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其(qí)是一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经济持(chí)续回升向好的关(guān)键所在。

　　万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗="既不转向，也(yě)不刺(cì)激——4月政治局会议解读(dú)（海通宏观 梁中华、侯欢(huān)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现代化(huà)产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实(shí)科技(jì)自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗源汽车发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台(tái)企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再(zài)次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的(de)风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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