金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入(rù)到安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有(yǒu)所下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方度以来，资(zī)金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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