5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关(guān)的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多多频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力。

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