调(diào)油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼大幅(fú)波(bō)动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的(de)调世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼(diào)油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼，今年的(de)出口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低(dī)价(jià)货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的消费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的(de)供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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