申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是(shì)沪(hù)深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名(míng)行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光(guāng)铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了(le)批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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