银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了(le)价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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