原本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净(jìng)利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了(le)两位(wèi)数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业结(jié)构(gòu)性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端(duān)驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如(rú)既往强势(shì)以外(wài)，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨(zhǎng)幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白(bái)酒产业(yè)不约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是(shì)在各(gè)自(zì)省内有一(yī)定话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台(tái)一般(bān)衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实(shí)现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因为去年(nián)同(tóng)期基数(shù)较高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略调整导致。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业(yè)库存(cún)同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库(kù)存(cún)增长基(jī)本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定(dìng)程(chéng)度上反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂(guà)现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅(máo)台(tái)以外社会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计(jì)今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然(rán)会(huì)面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台回(huí)答投资(zī)者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液(yè)产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到(dào)一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的(de)是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年(nián)报中销(xiāo)售费(fèi)用(yòng)一栏(lán)的数字在(zài)逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜(shèng)出(chū)。

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