来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延(yán)续，短期(qī)政策(cè)不太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风阅历是什么意思险仍(réng)然是重点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

　　<阅历是什么意思<阅历是什么意思/span>strong>2

　　稳(wěn)增长：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我们(men)的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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