自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的(jī)金(jīn)经理也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的(de)基(jī)本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持(chí)和去(qù)年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持有商业模(mó)式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵州茅(máo)台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年底这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减(jiǎn)持(c行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的hí)的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次(cì)也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累体现(xiàn)在对基(jī)本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球(qiú)产业升(shēng)级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企业(yè)的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来(lái)长(zhǎng)期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是(shì)高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一(yī)季度(dù)末前五大(dà)重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的(de)行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预(yù)测中的相关行业(yè)，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造业(yè)资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国(guó)际(jì)关(guān)系不确(què)定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不(bù)理(lǐ)想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金(jīn)的(de)持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业(yè)链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该(gāi)基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经(jīng)过(guò)调(diào)整，行业(yè)估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分(fēn)认(rèn)知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说，当(dāng)前(qián)市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基(jī)金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度中国经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业(yè)投(tóu)资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时(shí)平息(xī)，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是(shì)否(fǒu)只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货(huò)币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获(huò)得了(le)边(biān)际(jì)资金的巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产(chǎn)等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金一(yī)季度(dù)操作不(bù)多(duō)，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德(dé)时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对合理的(de)价格(gé)买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们平时(shí)的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一(yī)次关键选择(zé)时(shí)将胜率再(zài)提(tí)升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医(yī)学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验(yàn)及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基础化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新(xīn)进富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归(guī)。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资(zī)本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精选个(gè)股(gǔ)而(ér)非择(zé)时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续(xù)更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时(shí)救助可以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国(guó)家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多(duō)放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造(zào)良好收益。

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