4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年4月(yuè)低基(jī)数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基(jī)数(shù)提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投(tóu)资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而(ér)进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或(huò)有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共(gòng)物流(liú)园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期(qī)低(dī)基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电(diàn)子(zi)等(děng)受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客二婚和剩女哪个干净，女性生理需求运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受(shòu)抑(yì)制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释(shì)放，国(guó)内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总收(shōu)入(rù)均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《快(kuài)评(píng)：五一假期(qī)消(xiāo)费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月以来(lái)地(dì)产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城(二婚和剩女哪个干净，女性生理需求chéng)市销售面积(jī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二(èr)手房(fáng)销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地成交面积(jī)较2022年同(tóng)期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回(huí)升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回(huí)落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继(jì)续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格(gé)同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)二婚和剩女哪个干净，女性生理需求：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出(chū)口价(jià)格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支(zhī)撑出(chū)口增速维(wéi)持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化(huà)，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延(yán)续(xù)年初(chū)至(zhì)今的较强势头、购(gòu)房需求回升背(bèi)景下(xià)房(fáng)贷/居民贷(dài)款需求有望继(jì)续企稳(wěn)回升，政策(cè)性银行(xíng)金融(róng)工(gōng)具继续带(dài)动(dòng)基建投(tóu)资和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继(jì)续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债、股权及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年(nián)留抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升(shēng)；财(cái)政支(zhī)出、尤(yóu)其(qí)民生和基建相关支(zhī)出有望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金融工具(jù)仍是(shì)近期(qī)准财(cái)政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低(dī)基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 二婚和剩女哪个干净，女性生理需求