原(yuán)本被视为极(jí)其(qí)艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再(zài)创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后(hò干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招u)首个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的(de)白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数(shù)据(jù)，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多(duō)年(nián)下降(jiàng)，行业(yè)集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的(de)多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家(jiā)，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推(tuī)动了(le)二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行(xíng)了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一(yī)定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求(qiú)以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会(huì)库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年(nián)下(xià)半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的(de)看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢(huī)复(fù)以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招粮液在投资者关系互动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大(dà)规模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化(huà)能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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